专家指出:

我国的企业在并购重组中缺少灵活的方式，太中规中矩，像中国网通和中国联通合并，不存在微软这种战术的考虑。

微软并购雅虎马拉松式的谈判虽然已被宣布全面终止，现在看来，局势开始变得微妙。

北京时间7月24日，在微软年度分析师大会上，微软CEO鲍尔默表示两家公司仍有对话的可能，而众多分析师抱怨，在收购雅虎失败后微软目前没有找到明晰的互联网市场战略。

微软仍然可能抛出橄榄枝，雅虎拒绝并购后日子也并不好过，它要应对诸如股价下跌、高管离职如过江之鲫等各种困境，更重要的变化来自激进股东伊坎和由他提名的两名候选人进入董事会，而伊坎本人曾敦促雅虎以495亿美元出售。

并购迷局又充满变数。这场持久的游戏缘何半年未果？微软是否真心想并购雅虎？8月1日雅虎股东大会后并购案是否有新的契机？记者日前就这些问题对北京邮电大学经济管理学院信息经济与竞争力研究中心主任曾剑秋教授进行了专访。

多方博弈或是炒作

《中国会计报》：一场并购案持续近半年，您如何看待这个事件？

曾剑秋：这次并购案中，微软、雅虎董事会成员及股东伊坎甚至包括Google相互博弈，我更把它看成是一种企业表演或者一种炒作。谈判期间，双方出价475亿美元和530亿美元，相差55亿美元，这个差额和他们的出价相比，比例并不很大，微软和雅虎在价格上反复较量，它们越折腾名声越大，过去不知道雅虎的人现在知道雅虎了，而且，雅虎市值达到500亿美元以上，过去只知道微软在计算机领域牛气的人现在也知道它要进军互联网了，并有收购雅虎的大胃口，整个事件不像是为了自身市场的发展而进行的一场并购。所以并购进行半年，各方都不是太着急。

《中国会计报》：在并购期间，微软曾表示支持股东伊坎“推翻”雅虎董事会，微软是否存在通过伊坎进行“敌意收购”的嫌疑？

曾剑秋：不能完全说微软利用伊坎起哄，也有可能是雅虎利用伊坎抬高身价，也有可能是伊坎利用微软和雅虎来获取自身的利益，三者都有可能。利用伊坎进行“敌意收购”的说法有些狭隘，在商战博弈过程中，即使是小公司也有自己的利益考虑，不会被简单利用，这次伊坎可能就是从中获利，雅虎那么多股东，伊坎不仅出了名而且还进了董事会。

《中国会计报》：微软出价475亿美元收购雅虎的计划流产后，雅虎很快宣布与Google合作，如何理解这种现象？

曾剑秋：并购事件中几方都在博弈，从中追求自己的利益。微软出价475亿美元，我觉得已经比较高了。雅虎不同意收购可能是在博弈，它和Google合作可能是想向微软索取更高的价码或者是想和Google开展合作应对微软停止收购后雅虎股价下跌的颓势。对于Google，它当然不希望微软并购雅虎，微软并购雅虎的消息传出曾使Google股价应声而落6%，如果Google和雅虎合作可以相对减少微软并购雅虎的可能，或者是Google想抬高雅虎的收购价使微软支付更多的成本；还有一点就是，微软是不是真心地收购雅虎也值得怀疑，情况很可能是，微软并非真心地收购雅虎，导致雅虎与Google合作。《中国会计报》：最近，雅虎股价回到并购前原点附近，微软也未从并购中得到好处，站在市场的角度，这起并购案例遵循网络融合规律，但现在的结果是对整个市场未有任何益处，这是否是市场机制调解失灵的表现？

曾剑秋：双方未获益恰是市场机制起作用的结果。尽管在并购期间，雅虎为了获取知名度炒高股价，但知名度提高了，并不意味着股价的持续上扬，现在的投资者变得更加理性，慢慢认识到企业实际创造价值的能力，所以雅虎的股价回到并购前的原点附近很正常。对于微软来说，股价表现不佳可能受到今年美国股市低迷的影响，也可能是收购雅虎的原因。双方可能是为了知名度在炒作，在并购过程中没有创造价值，所以，都没有受益是正常的市场反应。他们想炒作一把，从中获利，结果什么也没得到，市场反应违背了他们的意愿。

微软或有意收购雅虎

《中国会计报》：从2月1日微软宣布洽购雅虎，到6月13日双方谈判宣布全面终止，在此期间，微软曾两次出价购买雅虎，由整体收购变为局部搜索引擎收购，在7月份微软高层也发出风声说有意和雅虎对话，从微软一系列的动作来看，它是否真心想收购雅虎？

曾剑秋：当然存在微软真心收购雅虎的可能。微软一系列的动作可能存在炒作，但是，并不能排除真心收购的可能性，这种可能性应该从网络融合规律来看，即通过将网络分散的、单一的业务融合起来形成多元化的竞争力。在国内，大家比较熟知的是三网融合，就是通信网、广电网和互联网之间的融合。三网融合是一种趋势，体现的规律是先一网融合，然后二网融合，最后是三网融合。今年，我国电信业重组就是先完成一网融合，即固网和移动网融合在一起，这样很多电信企业就能做固网和移动网的交叉业务。互联网业也如出一辙，微软主要生产计算机windows操作系统和应用软件，雅虎是互联网公司，所以微软有融合雅虎，向互联网发展的需求。这种并购是完成一网融合，微软在一网内完成融合，以便将来更好地和二网、三网融合在一起。所以微软也有收购雅虎的需求。

这种微软真心收购雅虎的分析和上面提到的微软收购雅虎是在作秀的观点并不矛盾，因为两者都有可能是事件真相，只不过目前看来炒作的嫌疑更大些，也不排除微软真心收购雅虎的同时又加以炒作。

雅虎仍存在被并购可能

《中国会计报》：8月1日雅虎将召开股东大会，有人预测雅虎CEO杨致远可能因糟糕的业绩被股东“拿下”，微软收购雅虎的可能性并未消除，如何看待这个观点？

曾剑秋：杨致远下台还不成定论。雅虎在同微软、股东伊坎博弈的过程中，股价起伏不定，肯定会影响到雅虎部分股民的利益，这部分人对杨致远有意见，很正常。但雅虎的所有股民都应该看到这一点，这次微软收购雅虎事件，对于雅虎整体上来说是利多弊少。虽然，7月22日被雅虎财报称为微软收购和难缠的股东伊坎消耗了3600万美元资金，但相比于雅虎知名度的极大提升，这些钱并不多。而且，在并购期间雅虎股价曾出现几次暴涨，如果一部分像杨致远这样的雅虎股东抛出10%原始股的话，就能收到一大笔可观的现金。

至于并购的问题，根据目前的情况来看，我认为仍有雅虎被收购的可能，但被并购并不是件坏事。企业本身就是为了赚钱，如果雅虎这样的公司能够卖到500亿美元以上，对雅虎的股东来说已经很值了。

《中国会计报》：从微软收购雅虎的策略分析对我国的企业有什么启示？

曾剑秋：这次并购案首先给中国企业一个启示：互联网融合是一种趋势。互联网行业内的并购重组不可避免，中国互联网企业应该看到这个市场方向。不论微软收购雅虎是否真心，都表明微软已向互联网业务进军。

如果从微软收购雅虎的策略来看，我认为这次微软的炒作战术值得中国企业学习。微软是否真心收购已经不重要了，重要的是现在微软通过并购一案已经名声在外，有了这个基础，微软可以方便地选择和多个搜索引擎合作，也可以顺利地发展自己的互联网业务。相比较而言，我国的企业在并购重组中缺少灵活的方式，太中规中矩，像中国网通和中国联通合并，不存在微软这种战术的考虑。